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经济学论文

内部控制_非效率投资与企业价值_方

时间:2017-12-18 15:09:51   作者:方   来源:   阅读:482   评论:0
内容摘要:【摘要】以我国2012—2015年的A股上市公司为研究样本,实证分析内部控制、非效率投资与企业价值之间的动态关系。研究结果表明:我国上市公司存在非效率投资现象,其中投资不足更为普遍;内部控制与投资过度和投资不足显著负相关,表明内部控制可以显著降低企业的非效率投资水平;可以改善企业的投资效率,提升企业价值,保护股东的利益...
【摘要】以我国2012—2015年的A股上市公司为研究样本,实证分析内部控制、非效率投资与企业价值之间的动态关系。研究结果表明:我国上市公司存在非效率投资现象,其中投资不足更为普遍;内部控制与投资过度和投资不足显著负相关,表明内部控制可以显著降低企业的非效率投资水平;可以改善企业的投资效率,提升企业价值,保护股东的利益。
【关键词】内部控制; 投资过度; 投资不足; 企业价值
投资作为公司重要的财务活动,既是公司积累资金和不断成长的动因,又是连接公司当前和长远利益的纽带。高效率的投资可以使得企业在激烈的竞争中立于不败之地。但是,委托代理关系、信息不对称问题以及管理层与股东之间的利益不一致,造成了非效率投资现象的广泛存在。投资过度会让公司的发展背上沉重的包袱,造成资源浪费;而投资不足会使公司丧失良好的发展机遇,影响公司的盈利能力。由此可见,不管是投资过度还是投资不足,都无法实现资源的有效配置,不仅增加公司的经营风险,而且损害企业价值。因此,寻求合理的途径,有效地抑制企业的非效率投资具有重要的理论和实践意义。
针对普遍存在的非效率投资行为,国内外的研究成果大多着重于从公司治理角度,研究如何改善投资过度与投资不足现象。本文从内部控制的视角,研究内部控制、非效率投资以及企业价值之间的关系。
一、文献回顾
在现代企业的四项财务活动中,投资居于核心地位,投资决策合理与否对企业的价值和长远发展有着深远的影响。但是,实践中,委托代理问题的存在会引起非效率投资[1],信息不对称会造成投资不足[2],无法实现企业资源的优化配置,影响企业的可持续发展。近年来,我国企业的投资效率不高,张纯和吕伟[3]认为我国上市公司的非效率投资现象普遍存在。
非效率投资对企业价值造成一定程度的损害,杨兴全和张丽平[4]指出投资过度行为损害公司价值,尤其在高自由现金流的公司更为明显。蒋东升[5]通过案例分析,指出投资过度行为对企业价值产生严重的负面影响。杜兴强和王丽华[6]选择国有企业作为研究样本,发现投资过度行为损害了企业的价值。
那么,如何有效抑制公司的非效率投资行为呢?国内外学者的研究主要集中于公司治理方面。Richardson[7]通过研究发现,完善的公司治理结构可以减少投资过度行为;王霞与张国营[8]、张丽平[9]经过实证研究得出,货币薪酬激励对我国上市公司的投资过度现象具有约束作用。
吕长江和张海平[10]、强国令[11]通过理论和实证研究得出,股权激励机制可以有效缓解管理层和股东之间的利益矛盾,抑制公司的非效率投资现象。向锐[12]从董事会的视角分析发现,CFO进入董事会可以抑制上市公司的投资过度现象;胡诗阳和陆正飞[13]认为非执行董事可以明显抑制投资过度。
也有部分学者从内部控制的视角,研究如何约束公司的非效率投资行为,但是尚未得出统一的结论。方红星和金玉娜[14] 把非效率投资分为意愿性和操作性非效率投资,公司治理可以抑制意愿性非效率投资,内部控制可以抑制操作性非效率投资。然而,于忠泊和田高良[15]的研究表明,高质量的内部控制并不能有效地抑制企业的非效率投资现象。
以上研究丰富了非效率投资与企业价值、内部控制与非效率投资之间关系的相关文献,但对于内部控制如何通过抑制企业的非效率投资行为来提升企业价值未作进一步研究。因此,本文除了研究内部控制对非效率投资的约束效果,还试图实证分析内部控制是否可以通过改善企业的投资效率来提升企业价值,进一步丰富了内部控制、非效率投资和企业价值三者之间关系的文献。
二、理论分析与研究假设
我国上市公司普遍存在投资过度与投资不足两种非效率投资现象,造成这种现象的原因一般是信息不对称和委托代理关系。投资过度是指投资于净现值为负的项目,

标签:内部 控制 效率 投资 企业 
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